玻璃:循着历史的足迹辨析趋势

　　核心提示：与以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退税率，这直接导致08Q1玻璃出口下降16%；而08年国家调控房价政策亦使得商品房投资维持高增长趋势变得不确定。


　　与以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退税率，这直接导致08Q1玻璃出口下降16%；而08年国家调控房价政策亦使得商品房投资维持高增长趋势变得不确定。如04-05年玻璃产能大幅增长类似，07-08年玻璃产能亦处于高速增长期。诸多因素对周期维持构成不利。



　　利好的因素是新《节约能源法》驱动中空玻璃、钢化玻璃、LOW-E玻璃等深加工玻璃快速发展、放大玻璃需求增速；而纯碱自08年4季度始亦开始进入向下周期可降低玻璃成本，重油改天然气并进一步改成煤焦气降低能源成本，而高档产品结构提升亦有利于支撑毛利率稳定。



　　08年玻璃无需过于悲观，但亦需保持足够警惕。08Q2对判断周期是否重现或延长至关重要。建议对玻璃目前以08PE而不是以更不确定的09PE衡量价值、给予更高估值将不合时宜。金晶科技纯碱项目、南玻多晶硅项目存在事件性投资机会，福耀玻璃战略调整尚需观察。

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