海螺型材:竞争加剧考验盈利力

　　海螺型材:公司实现营业收入44.19亿元,同比增长11.31%；净利润1.09亿元，同比下降22.27%；每股收益0.30元；分配预案为每10股派发0.5元现金(含税)。

　　产能扩张推动收入增长，成本上涨压缩利润空间。(1)年内两条塑料型材生产线投产，使得产销量大幅增加，带动营业收入同比增加11.31%。(2)上游PVC价格大幅上涨致使塑料型材毛利率下降1.67个百分点至9.85%。 

　　公司方面：行业龙头，专注于化学建材。(1)国内市场占有率在40%左右，具有较强的规模和技术优势。(2)目前公司基本完成在东部沿海地区的生产线布局，未来可能通过在西部新建生产线的方式进行扩张。(3)在激烈的竞争环境下，成本转嫁能力略显不足。我们认为随着高附加值型材比重的上升，毛利率有望稳步回升。

　　行业方面：机遇与风险并存。(1)建筑节能政策提供建筑型材行业发展空间，创新是塑料型材的软肋。(2)原材料价格高位运行，成本压力较大。(3)行业整合进程缓慢。行业结构属哑铃型，中型企业较少，不具备大规模并购条件。

　　盈利预测与评级：预计公司08-09年EPS分别为0.40元、0.53元，给予“增持”评级。

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