有色金属：产能增长压力 成本出口优势

　　根据国际铝业协会（IAI）的统计，2008年全球新增氧化铝产能将要超过 1996年以来其它任何一个产能释放高峰。尽管后期随着氧化铝产能进一步释放，其价格也将进一步面临压力，但是下跌空间已经不大。例如，国内部分采用进口铝土矿做为原材料的民营氧化铝企业，由于铝土矿价格上涨其吨氧化铝综合成本目前达到了3，100元左右。

　　就行业影响而言，尽管 2008年下半年电解铝产能的释放也会使得电解铝价格承受压力，但是由于氧化铝产能以更快速度增长，这会使得电解铝冶炼企业仍然能够通过较低原材料（氧化铝）成本抵御可能的电解铝价格下滑，进而维持相对较好毛利水平。

　　另外，尽管今年以来初次能源价格（原油、煤炭以及天然气等）大幅上涨，但是出于通胀考虑而被迫推迟的煤电联动也使得中国电解铝企业享受了相对（国外竞争对手）廉价的电力成本。这使得国内电解铝企业相对于国外企业具备了一定的成本优势。

　　考虑到目前国内的出口关税机制（对电解铝出口加征15％出口关税，而部分铝加工材产品仍然享受出口退税），我们认为上述低成本优势的最大受益者是下游出口量比较多的铝加工材企业。

　　风险因素：

　　1）如果未来进行煤电联动会削弱中国电解铝在能源成本上的优势，以及；

　　2）未来政府如果调整铝加工材出口退税（取消退税甚至上调出口税），将会对国内铝加工企业原材料的低成本优势受到不利影响。