福耀玻璃 浮法玻璃减值背后的战略收缩

　　福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备,并非仅是因为房地产行业调整的原因,更有战略收缩以及由此导致的资产出售等的考虑。 　
    福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备,并非仅仅是因为房地产行业调整的因素,更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑,由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。
    我们关注福耀玻璃,并非因其掌门人曹德旺的公益善举,亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司,而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备,这在其他周期性行业上市公司中并不多见。
    2008年度,福耀玻璃实现营业收入57.17亿元,同比增长10.67%;扣除减值准备前实现净利润6.64亿元,扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4.18亿元后,实现净利润2.46亿元,同比下降73.17%。
    据介绍,福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方面计提存货跌价准备2.15亿元,占期末存货总额13.82亿元的15.58%。其中,原材料2996万元,产成品1.85亿元,分别占2008年末两存货项目6.35亿元与7.16亿元的4.72%与25.91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2.03亿元,占该等固定资产净值的29%,其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。
    其实,福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备,并非仅仅是因为房地产行业调整的因素,更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑,即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。
    年报中,福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划,坚持以汽车玻璃为主业,用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应,福耀玻璃同时介绍了自身调整业务结构的情况,根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务,保全实力,专注主业汽车玻璃的经营发展。
    发布年报一个月后,福耀玻璃又发布出售资产公告,全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称“福耀海南”）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称“海南特玻”）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产,暂定目标资产总价款4.50亿元。
    据介绍,本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产,回笼资金,降低公司的资产负债率,同时也有利于调整产品结构,集中资源专注于汽车玻璃业务,有利于长远发展。此可视为贯彻上述战略调整的具体行动。
    该公告称,本次出售资产账面原值8.65亿元,账面净值6.77亿元,按暂定总价款计算,福耀海南将计提2.27亿元资产减值准备。可见,若按暂定价款转让的话,显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍,福耀玻璃海南浮法项目金额8.3亿元,2008年度收益是-1.76亿元,主要原因是计提固定资产减值准备及存货跌价准备1.56亿元。
    对于福耀海南的固定资产,与其分两次计提减值准备,为何不在2008年度一次提足,从而取得“大洗澡”的效果,从而减少未来年度业绩压力？
    我们认为,其原因可能有两方面:一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化;二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。如果是前者,则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧,因为很可能在金融资产、存货大量减值之后,固定资产也将加入这一行列。
福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备,并非仅是因为房地产行业调整的原因,更有战略收缩以及由此导致的资产出售等的考虑。
    福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备,并非仅仅是因为房地产行业调整的因素,更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑,由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。
    我们关注福耀玻璃,并非因其掌门人曹德旺的公益善举,亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司,而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备,这在其他周期性行业上市公司中并不多见。
    2008年度,福耀玻璃实现营业收入57.17亿元,同比增长10.67%;扣除减值准备前实现净利润6.64亿元,扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4.18亿元后,实现净利润2.46亿元,同比下降73.17%。
    据介绍,福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方面计提存货跌价准备2.15亿元,占期末存货总额13.82亿元的15.58%。其中,原材料2996万元,产成品1.85亿元,分别占2008年末两存货项目6.35亿元与7.16亿元的4.72%与25.91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2.03亿元,占该等固定资产净值的29%,其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。
    其实,福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备,并非仅仅是因为房地产行业调整的因素,更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑,即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。
    年报中,福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划,坚持以汽车玻璃为主业,用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应,福耀玻璃同时介绍了自身调整业务结构的情况,根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务,保全实力,专注主业汽车玻璃的经营发展。
    发布年报一个月后,福耀玻璃又发布出售资产公告,全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称“福耀海南”）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称“海南特玻”）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产,暂定目标资产总价款4.50亿元。
　　据介绍,本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产,回笼资金,降低公司的资产负债率,同时也有利于调整产品结构,集中资源专注于汽车玻璃业务,有利于长远发展。此可视为贯彻上述战略调整的具体行动。
    该公告称,本次出售资产账面原值8.65亿元,账面净值6.77亿元,按暂定总价款计算,福耀海南将计提2.27亿元资产减值准备。可见,若按暂定价款转让的话,显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍,福耀玻璃海南浮法项目金额8.3亿元,2008年度收益是-1.76亿元,主要原因是计提固定资产减值准备及存货跌价准备1.56亿元。
    对于福耀海南的固定资产,与其分两次计提减值准备,为何不在2008年度一次提足,从而取得“大洗澡”的效果,从而减少未来年度业绩压力？
    我们认为,其原因可能有两方面:一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化;二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。如果是前者,则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧,因为很可能在金融资产、存货大量减值之后,固定资产也将加入这一行列。

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